Avro Bölgesi Ekonomik Görünüm ve ECB Kararları Üzerine Güncel Değerlendirme

Aralık ayı toplantısında ECB’nin politika faizlerinde değişiklik beklenmiyor; ancak orta vadeli görünümdeki faiz artırım ihtimalleri de masada yer alıyor. Ekim’deki son toplantının ardından, bankanın politika duruşunun “iyi durumda” olduğuna dair görüşleri destekleyen kanıtlar daha da güç kazanıyor. Avro Bölgesi için açıklanan rakamlar büyüme ve enflasyon açısından riskleri yukarı yönlü olabileceğini gösteriyor.

ECB üyesi Isabel Schnabel’in, bir sonraki adımın indirim olmayıp artış yönünde olabileceğini ifade ettiği kaydedildi. Lagarde’ın faiz indiriminin sona erdiğini açıkça teyit etmesi beklenmiyor. Bas van Geffen ise ekonominin yeniden ivme kazandıktan sonra 2027 başlarında kademeli faiz artışlarına geçilebileceğini öne sürüyor ve 2027’nin Mart ile Haziran toplantılarında iki artış öngörüyor. Bu ay ECB’nin politika duruşunu değiştirmek için herhangi bir gerekçe olmadığını vurguluyor ve verilerin beklentilerden bir miktar daha iyi geldiğini belirtiyor.

Geffen’e göre, ECB’nin projeksiyonlarında iyileştirmeler mümkün olsa da belirsizlikler hâlâ yüksek. Kısa vadede zayıf veriler görülmesi, faiz indirimi beklentilerini tetikleyebilir; ancak bu durum daha fazla gevşemeyi gerektirmez diye düşünülüyor. Piyasa görüşünün güçlenmesi muhtemel olsa da Lagarde’ın bunu netçe teyit etmesini beklenmiyorlar. Lagarde’ın muhtemelen “iyi konumda” ifadesini tekrarlayacağı ve bankanın büyümeye karşı yukarı ve aşağı yönlü risklere karşı dikkatli kalacağını vurgulayacağı öngörülüyor. ECB’nin 2026 yılında beklemede kalması ve büyümeye ilişkin tahminlerini yukarı yönlendirmesi bekleniyor.

ECB’nin faiz oranlarını iki yıl boyunca mevcut seviyelerde tutabileceği senaryosuna ilişkin öngörü Commerzbank Kıdemli Ekonomisti Marco Wagner ise Schnabel’in bir sonraki adımın artış olacağı yönündeki görüşünden tamamen vazgeçmediğini ifade ediyor. Wagner, büyüme ve enflasyon açısından görülen yukarı yönlü risklerin bu görüşün temelini oluşturduğunu belirtirken, enflasyon konusunda bazı ECB ekonomistlerinin farklı bir bakış açısına sahip olabileceğini de işaret ediyor.

Wagner ayrıca, enflasyonun 2026’da ECB’nin %2 hedefinin altında kalacağı senaryosunu ve AB Emisyon Ticaret Sistemi 2’nin Ocak 2027’den Ocak 2028’e ertelenmesi nedeniyle 2027’de daha düşük, muhtemelen yaklaşık %1,7 civarında bir enflasyon tahmini beklenebileceğini ifade ediyor. Bu durum, yakın vadede faiz artırımı için bir argüman olmaya eğilimli olabilir; ancak temel senaryo iki yıl boyunca mevcut seviyelerin korunması yönünde. Orta vadede Schnabel’in enflasyon endişelerini dikkate alıyoruz ve yapısal faktörler, mali paketler ve savunma yatırımları gibi unsurların bu tabloya katkıda bulunacağını belirtiyoruz; bu nedenle orta vadede faiz oranlarında artış ihtimalinin tamamen dışlandığı söylenemez.